欢迎光临上海都市网

服务邮箱:975981118@qq.com
引领技术革新,汉高升级母婴行业消费者体验
引领技术革新,汉高升级母婴行
  ​汉高携创新产品及解决方案首次亮相第20届孕婴童展
长江钢琴艺术家奏响荣耀长江公益慈善音乐会
长江钢琴艺术家奏响荣耀长江公
  音乐聚力量,公益暖人心。2020年6月—9月,为关爱自
2020中国航天大会开幕 中国石化长城润滑油在行动
2020中国航天大会开幕 中国石化
  2020年9月18日-21日以“弘扬航天知识,拥抱星辰大海
您当前的位置:首页 > 财经理财

“非良性”下的通胀分析:“重”PPI,“轻”CPI

时间:2019-04-11 12:50:22  目录:  编辑:

  (图片来源:全景视觉)

  张玮/文 2019年3月, CPI同比增2.3%,预期2.3%,前值1.5%;一季度,全国居民消费价格总水平比去年同期上涨1.8%。3月PPI同比增0.4%,预期0.5%,前值0.1%;一季度PPI同比上涨0.2%。

  CPI上行,鲜菜涨价是主因,非食品类相对刚性

  对3月CPI贡献最大的是食品烟酒类,完全符合预期:一方面,春季是蔬菜上市的淡季,加之受多地低温阴雨天气影响,鲜菜价格上涨较快,同比上涨16.2%(前值1.7%);另一方面,猪肉价格上涨5.1%(前值-4.8%),为同比连降25个月后首次转涨。非洲猪瘟疫情使得存栏过度去化的影响开始显现,短期猪肉价格将呈震荡上行走势。

  在非食品中,同比下降最大的是交通和通信,与季节因素有关。2月是春节旅游出行高峰,3月回落符合季节规律。

  对于其他非食品类子项,尤其是服务类,受中国消费升级对服务需求提高影响,价格刚性特征明显,变化不大。

1

2

  尽管3月份对CPI贡献最大的是鲜菜类,但主要与季节因素和天气因素相关,不具备持续性。未来CPI还需关注猪周期上行。

cpi与猪肉价格

  猪价呈现典型的周期性变化,一轮周期大概持续4年左右。去年8月以来,非洲猪瘟的快速扩散,一度引发恐慌性抛售,加速利润下滑,加快行业去产能。截至今年3月16日,发病猪数量达1.8万头、扑杀规模超过32万头。根据农业农村部统计的400个监测县存栏数据来看,2018年3月以后能繁母猪存栏量同比降幅持续扩大,4季度开始明显加快,今年以来尤为显著,1月和2月能繁母猪存栏量同比降幅分别达14.8%和19.1%,单月环比降幅分别达3.6%和5%。畜牧司监测数据也显示,母猪存栏指数,去年4季度以来加速回落,今年1月较去年同期已下降14.8%。去产能推动下,猪价进入上涨周期。产能去化的供给缺口,短期较难弥补。

2

  考虑到能繁母猪存栏同比领先猪价同比变化1年左右,叠加非洲猪瘟的影响,预计此轮猪肉价格上涨节奏快于2015年,年内高点也将超过2015年。整个猪价中枢较2018年抬升25%以上,其他因素不变的情况下,或带动CPI中枢抬升0.5个百分点。

  PPI短期上浮,但仍处低位

  PPI上涨0.4%,前值0.1%。

  在主要行业中,由降转涨的有石油和天然气开采业,上涨9.7%;石油、煤炭及其他燃料加工业,上涨3.5%。降幅收窄的有电气机械和器材制造业,下降1.8%,比上月收窄0.2个百分点;黑色金属冶炼和压延加工业,下降1.5%,收窄0.5个百分点;汽车制造业,下降0.6%,收窄0.1个百分点。另外,计算机、通信和其他电子设备制造业价格上涨0.2%,涨幅比上月扩大0.1个百分点

3

  经验表明,PPI与PMI与较强的正相关性。2018年底,受经济增长放缓和信用收缩影响,制造业PMI跌破枯荣线,12月PPI降为0.9%。2019年前两月涨幅仅0.1%,逐步向0收敛。步入3月,PMI重新登上枯荣线,当月报50.5,前值49.2。PPI也伴随上升,背后的逻辑是生产开工的景气程度对工业材料形成需求。当景气程度提升,需求增大,工业品价格自然上涨。3月PMI购进价格指数回升至53.5%,出厂价格指数也反弹至51.4%,印证3月以来生产资料价格整体上涨。

  2019年PPI“重于”CPI,防止资产价格剧烈波动是关键

  尽管3月CPI同比提升了0.8个百分点至2.3%,但切不可借此推断取消降准预期。因为当前的宏观经济难言“见底”,最乐观的情况下也要二季度末触底,所以PPI仍将维持低位。如果结合上游行业去产能以及僵尸企业压力,极易陷入“债务-通缩”陷阱。

  今年一季度的PPI通缩包含三个提点:一是PPI 低位,本质上是对前两年PPI过快涨幅的一种有效修正,因为上游企业PPI过高涨幅寝室了中下游企业利润,较为温和的通缩本身具有分配矫正效果;二是本轮通缩与前期经济增速放缓有关,很大程度上也受到PPI翘尾因素的影响,总体不会很严重;三是PPI反应的主要是制造业,而制造业在国民经济中的占比不断下降,PPI对经济总体的影响在减弱。

  应该指出,衡量今年的通胀预期,PPI比CPI更为重要:

  一是导致实际利率上升、上游企业利润下降和税收减少。今年财政赤字本就预期提升0.2个百分点,收支平衡迫切需要央企进行“利润让渡”。通缩带来的上游企业利润损失会减少可让渡空间,增加财政负担。

  二是会削弱“宽信用”政策效果,加重“金融加速器”和“债务-通缩”的负面影响。即PPI下降导致资本收益率下降,隐含了风险,导致资产价格下降,并引发抵押物不足。银行信贷一方面要求补足抵押物,另一方面还要对风险进行溢价性处理,提高利率或压缩贷款,导致信用过快收缩(与政策意愿相悖)。中国企业长期处于高负债状态,外部融资规模大。在出现融资溢价后,企业很难再增加抵押物或接受更高的贷款成本,大量企业评估后很难再获得贷款。这在短期内将造成比较大的信贷压缩,实体经济可能出现大范围坏账,引致金融风险。

  悲观预期下,二季度恐将成为全年通胀环境“非良性”的起点,具体表现为CPI抬升与PPI下滑的共振,剥夺了上游企业利润,加大债务违约风险,同时还加重了居民消费负担,对上下游形成“双挤压”。

  2019年中国经济可能遇到两大问题:一是PPI低位,实体部门通缩,并引起金融部门连锁效应;二是资产价格在去年的降杠杆过程中波动较大,金融市场动荡对实体经济的信用收缩产生重要影响。因此,稳定资产价格成为2019年的首选目标。在当前情况下,货币政策既要防止大水漫灌,也要保持流动性合理充裕,使M2和社会融资规模与GDP名义增速相匹配。

  (作者系昆仑健康保险资管中心首席宏观研究员,经济观察报宏观经济研究院特约研究员)




上海都市网: http://www.shanghaisq.com      
上海计晨传媒旗下媒体:
今日早报网上海东方都市网上海都市网中国糖酒新闻网中视快报网新华财经在线
   上海媒体推广、新闻发布、现场采访、会务直播、活动发布联系计晨,低价服务好。
免责声明:
自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表本网立场。我网保持观点中立,不对内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。 本站原创内容、均有标识来源上海都市网。www.shanghaisq.com
徐才后的情人汤灿,解放军加薪,北大资源学院是几本,闪光夫妇121229,斑衣吹笛人 童话,胡前宽简介, 部队涨工资,在线秒刷快手双击网站,谢园春子,弓长岭黑社会,tnt.zu.ko,赛富通圣矢小彭,快乐大本营2013525,小星星互刷平台,株洲昨天下午5点38分发生怪事,汾阳中学网络办公系统,泰舞狂飙,雪客刷七钻工具,非诚勿扰徐娇,徐宁被抓,品setang,祥天集团最近上市新闻,保定乔升集团,片西茜,财经郎眼停播,西安建筑科技大学考研论坛,家园2cdkey,平凉医专录取分数线,宝路捷车管家,李成宰老婆,哈租网,chinesehomeviedieo,机锋市场pad,最强cp宋茜厉旭,玉仙羹,高盛阴谋2,平煤网,济南250画室,徐傲霜事件,贷易查P2P平台,likonomics,yoohoo音译,coffee shop音译,清河开明中学口语训练平台,酷宝影,秦思瀚天天向上,buoxilai,雨中背影英文版,cafe janky,纪爱妍,马克龙婚外情,袁思雯,亿安科技作手,奈斯毕拉,此间杂粮,何处飞花书包网,乌山大捷,知足者外贸社,窝迷坊,家园2cdkey,风临异世女主角,王万诚,石家庄四药协同办公,微笑春香传,小地鼠的花园,wentimeimei,北京终于折叠,开封府灭门惨案,温州女商人阿秋,汪明翰简历,鼎盛王朝军事论坛,贷易查p2p查询,上海壹周电子版,英美大炮战,宝马挂吉JJJJJJ假车牌,九头鹰千万绑架案,警花出更 叶柔,蓬皮杜夫人回忆录,昕薇网上商城,牧野诡事电视剧百度云,活力影院灰姑娘,冰雪公主的王子殿下,蒙面歌王野子,片西茜番号,少女带枪弹入关,风居住的街道ape,躶聊qq,云南农业大学就业网,美国女明星当街产子,巧孵五彩蛋,4399tnt,三亚国辉旅游网,汇率双轨制,解救吾先生 豆瓣,宿州学院论坛,江苏沿海经济论坛,仰恩大学论坛,红动中国数据库,天龙之寻道,南京代人体检,西格尔硬汉秀,古巴比伦驭王记,aj贝莉,支付宝回应苹果ID,雄县人论坛,活力影院宋朝灰姑娘,原始人玩坚果,问道赞吧盒子,两天一夜100822,钢筋水泥的小站,健康之路20131107,p2p理财推荐付融宝高收益,诺科萨之手出装,无赖的海滩货物,王常姑,品色家园,ko_chan233,汉将李陵论,网贷家门返利,黄艺博吧
 
'); })();
关于我们 群众来信 广告服务 人员招聘 联系我们 法律声明
Copyright @ 2013 上海都市网  东方早报网 版权所有 沪ICP备16051443号-2
投稿邮箱:975981118@qq.com 站长统计:
服务声明:本网最终解释权归本站!
'); })();