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中信期货:宏观疲弱避险积聚 沪金或将开启涨势

时间:2019-04-11 09:50:45  目录:  编辑:

行情图

  【中信期货】有色专题:宏观疲弱避险积聚,沪金或将开启涨势

  来源:有色金属组 中信期货微资讯

  报告摘要

  策略建议:多黄金

  策略分析:

  目前抑制市场增长风险扩大避险情绪上扬。全球需求放缓、财政刺激消退,以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大,中性利率预期下滑,利好黄金短期金价回调买入正当时。

  1、风险偏好下滑避险情绪提升

  美国经济或将陷入衰退。就业形势好坏往往成为美国经济强弱的决定性因素,并且就业是美联储与特朗普都认可的施政方针。美联储早在三年之前就认为,美国劳动力市场已经处于充分就业状态。目前美国失业率降无可降,薪资处于相对高位,新增就业人数忽高忽低,表明劳动力市场张力下滑,美国经济或许已经见顶。

  2、特朗普明确降息态度再次施压美联储

  特朗普多次敦促美联储停止量化紧缩并降息。3月末,特朗普表示,正是去年美联储错误地提高利率,才导致美国经济目前的窘态,如果没有加息美国经济将会再创新高,全球金融市场也会更好。4月初,美国就业数据公布后,特朗普再次表示,如果美联储现在降息并结束紧缩政策,美国经济将再次腾飞,同时表示美联储应重启量化宽松措施。

  3、脱欧或将完美收官

  脱欧草案连续被英国下议院投票否决,英国下一步何去何从成为现阶段核心问题。目前来看继续延期脱欧的可能性较高。市场普遍预期欧盟很可能进一步让步,以促成软脱欧。只要避免无协议的硬脱欧,对于英国和欧盟都是利好。

  4、央行开启购金周期推升实物需求

  中国人民银行最新公布的数据显示,截至2019年3月末,中国官方的黄金储备6062万盎司,环比增加36万盎司。这是自2018年12月以来,央行连续4个月增加黄金储备。世界黄金协会数据显示,2018年全球央行增加了651.5吨的官方黄金储备,同比增长74%,是自1971年美元与黄金的固定兑换体系脱钩后,全球央行黄金净购买量最高的年度。

  风险提示:1、美联储转向激进,2、无协议脱欧发生

  一、风险偏好下滑 对冲避险意愿提升

  美国经济或将陷入衰退。就业形势好坏往往成为美国经济强弱的决定性因素,并且就业是美联储与特朗普都认可的施政方针。美联储早在三年之前就认为,美国劳动力市场已经处于充分就业状态。目前美国失业率降无可降,薪资处于相对高位,新增就业人数忽高忽低,表明劳动力市场张力下滑,美国经济或许已经见顶。

  在经济扩张周期中,岗位空缺增速供大于求,进而不得不提升工资成本,从而挤压企业利润。一般在经济扩张周期,特别是在劳动力市场饱和薪资增速上扬时期,都伴随着企业利润下滑,经济也将逐渐完成由经济扩张到经济萎缩的周期转换。

  虽然三月非农就业大幅反弹,但薪资增速不及预期,表明企业由于自身利润下滑,或许将无法继续提供有竞争力的薪资保障,也意味着后期美国经济动力下滑,通胀重心回落。同时,美国经济的领先指标采购经理指数,无论是制造业还是服务业都从高位回落,预示着美国经济增速恐将继续回落。并且,美国金融市场在连续高位运行后,伴随着经济下滑,拐点或将于近期来临,导致以黄金为首的避险资产将再度获得投资者青睐。

二、特朗普持续施压美联储

  二、特朗普持续施压美联储

  美国总统特朗普多次敦促美联储停止量化紧缩并降息。3月末,特朗普在接受媒体采访时表示,正是去年美联储错误地提高利率,才导致美国经济目前的窘态,如果没有加息美国经济将会再创新高,全球金融市场也会更好。

  4月初,美国就业数据公布后,特朗普再次表示,如果美联储现在降息并结束紧缩政策,美国经济将再次腾飞,并特别强调将会像“火箭”一样启动,同时表示美联储应重启量化宽松措施。

  2019年过去的3个月中,3月和10年期美债收益率自2007年8月以来首次出现倒挂,表明市场对美国经济即将陷入衰退感到担忧。经济衰退的传导途径可归纳为,失业率下降,可雇佣资源减少,被迫提升薪资,挤压企业利润。要为美国经济保驾护航,美联储就不能继续按季度提升利率。货币政策趋紧虽然可以抑制通胀,但目前美国的通胀数据正处于掉头向下的拐点之中,也使得美联储货币趋于宽松的概率加大。

  从美国的货币增速也可以发现,在经历了两年稳步缩表之后,美联储为了促进经济的增长,可能暂停收缩资产负债表。M2曲线已经出现了较为明显拐头上扬态势,并且M1的增速有触底反弹的态势,结合美联储高层一季度偏温和的表态,暗示美联储将暂停加息相当长的时间,或将直接导致美元冲高回落利好黄金。

  三、英国脱欧或许将完美收官

  脱欧草案连续被英国下议院投票否决,英国下一步何去何从成为现阶段核心问题,欧盟方面的表态也至关重要。目前欧盟成员国对英国脱欧日是否能被延后、以及能延后多久存在意见分歧,但是欧盟正在研究推迟英国脱欧日期的方案。

  欧盟可能希望将英国脱欧日延期到2020年下半年,另一方面,英国也存再次公投的可能性。目前欧洲法院已经裁决,英国可以单边撤销象征脱离欧盟的法律条款《里斯本条约》第50条,这样等于取消脱欧计划。从法律层面已经打开,再次公投可能性。

  目前来看继续延期脱欧的可能性较高。市场普遍预期欧盟很可能进一步让步,以促成软脱欧。只要避免无协议的硬脱欧,对于英国和欧盟都是利好。这也是支撑英镑在草案被否后,得以走强的重要因素,利好黄金。

  四、中国央行开启购金周期

  中国人民银行最新公布的数据显示,截至2019年3月末,中国官方的黄金储备6062万盎司,环比增加36万盎司。这是自2018年12月以来,央行连续4个月增加黄金储备。

  世界黄金协会数据显示,2018年全球央行增加了651.5吨的官方黄金储备,同比增长74%,是自1971年美元与黄金的固定兑换体系脱钩后,全球央行黄金净购买量最高的年度。

  预计人行将继续买入黄金,使其外汇储备多元化,为人民币增信。结合国内金融市场的投机性高、货币政策转向以及外部美元可能带来的冲击,央行购金周期可能将至少持续半年之久。

  聚而总之,人民币不具备继续升值潜力,目前抑制市场增长风险扩大,金融条件收紧,避险情绪上扬。国内央行降准释放流动性助力经济增长,国外全球需求放缓、财政刺激消退,以及加息对经济的滞后影响令美国经济增速回落概率加大,中性利率预期下滑,利好黄金,短期金价回调买入正当时。

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  责任编辑:唐婧

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